Типы облигаций на российском биржевом рынке

Типы облигаций группируются по нескольким признакам и в первой части данной статьи мы рассматривали облигации, различающиеся в зависимости от эмитента, выпустившего их, подробнее об этом читайте здесь. Исчерпывающий список всех остальных признаков приведен далее.

1. Типы облигаций по сроку погашения

• Краткосрочные (до 2 лет)
• Среднесрочные (3-5 лет)
• Долгосрочные (от 5 лет)

Данное деление довольно условно, т.к. в разных странах периодичность может меняться, так в России краткосрочными признаются облигации сроком обращения до 2 лет, а в развитых странах этот срок может доходить до 5 лет.

2. Типы облигаций по способу выплаты процентного дохода

2.1. Купонные (процентные)

Доход по таким бумагам выражается в процентах от номинальной стоимости и устанавливается эмитентом в виде конкретной процентной ставки еще до реализации облигационного выпуска. По итогам обращения инвестор получает полную номинальную стоимость плюс ежегодный процентный доход от номинала. Существует две разновидности бумаг подобного рода.

• С периодическими выплатами купонов – процентный доход выплачивается циклично, чаще всего раз в полгода, либо раз в квартал. Основная масса облигаций, торгуемых в России (практически 99%), имеют периодические купоны.
• Кумулятивные – в данном случае периодических купонных выплат нет, купонный доход накапливается в течение всего «срока жизни» облигации, и в дату погашения, помимо номинала, инвестору перечисляется весь накопленный процентный доход. Подобные бумаги не совсем выгодны инвестору, т.к. отсутствует возможность реинвестировать купонный доход. В связи с этим данные типы облигаций не получили популярности на российском фондовом рынке.

2.2. Бескупонные (беспроцентные, с нулевым купоном, дисконтные)

Принцип данных бумаг заключается в том, что купонной доходности в них нет, зато есть некоторый дисконт к номинальной стоимости, т.е. доход по ним выплачивается в форме разницы между номиналом облигации и ценой ее размещения. Другими словами, если номинал облигации 1000р., то на рынке такая бумага будет торговаться где-то по 900р. Разница между ценой покупки и ценой погашения и будет доходом инвестора. В нашем примере доход составляет 100р. Если до погашения осталось 2 года, то доходность в процентах годовых составит 5% (100р./2 года).

Примеры бескупонных облигаций, торгуемых на российском рынке:

• Государственная ОФЗ-46005-АД (ISIN-код: RU0002867631) – помимо отсутствия купона данная бумага имеет еще и амортизацию долга. Торгуется по цене в диапазоне примерно от 78% до 88%, погашается в январе 2019 года;
• Корпоративная ФК Меркурий-1-об (ISIN-код: RU000A0JTD37) – рыночная цена колеблется в диапазоне от 89% до 91%, дата погашения ноябрь 2019 года.

3. Типы облигаций по виду купона

3.1. Фиксированный постоянный купон

Ставка купона известна заранее. С момента размещения и до дня погашения она неизменна.

3.2. Фиксированный переменный купон

Купонная доходность известна заранее лишь частично. Как правило, эмитент в графике купонных выплат проставляет значения ставок до какого-то срока. После очередного купонного периода определяется новый купон – либо он останется прежним, либо изменится. Например, по облигациям Акрон-4-об (код ISIN: RU000A0JRHF3) график купонных выплат выглядит вот так (скриншот с сайта rusbonds.ru):

Т.е. в первые шесть купонных периодов доход равнялся 7,95% годовых; 7-8 купонные периоды приносили 10,25% годовых; для 9-10 куп. периода ставка предусмотрена на уровне 13,6%. Начиная с 11-го периода ставка дохода не определена (поэтому стоят прочерки). 11-ый купон станет известен в тот момент, когда 10-ый купонный период подойдет к своему логическому завершению.

3.3. Плавающий (индексируемый) купон

Типы облигаций с плавающим купонным доходом характеризуются тем, что ставка купона у них привязана к какому-либо индикатору, и поэтому она все время меняется. Ниже приведен перечень индикаторов, от которых может зависеть купонная доходность:

• Ключевая ставка Банка России;
• Индекс потребительских цен (уровень инфляции);
• Ставка РУОНИА (RUONIA);
• Курс доллара и другие.

Как узнать, является ли купон плавающим и привязан ли он к какому-либо индикатору? Очень просто! Если во вкладке «Купоны» (на том же сайте rusbonds) в поле «Примечание» вы видите пояснения подобного рода (см. ниже), то значит, купон плавающий. Эмитенты в таких случаях, как правило, дают конкретные формулы, по которым будут рассчитывать купонную доходность, и эта информация всегда доступна инвестору.

Отдельно стоит сказать про типы облигаций ОФЗ-ИН, их особенностью является то, что купон по ним фиксированный, но при этом индексируется номинал. Подробнее про ОФЗ-ИН читайте по соответствующей ссылке.

4. Типы облигаций в зависимости от способа погашения номинала

• С погашением номинальной стоимости единым платежом в конце срока, т.е. весь номинал возвращается в дату погашения;
• С частичным погашением номинала до даты погашения облигации – этот признак в облигациях называется амортизацией.

5. Типы облигаций в зависимости от возможности досрочного погашения (или со встроенными опционами)

5.1. Без права досрочного погашения

Облигация выпущена сроком обращения на 10 лет и в данном случае ни инвестор, ни эмитент не имеет возможности погасить бумагу досрочно. Однако единственный способ для инвестора избавиться от данной бумаги это продать ее на вторичном рынке другому инвестору.

5.2. Со встроенными call-опционами

По-другому их называют отзывными, с погашением по инициативе эмитента. Данные типы облигаций дают эмитенту право до установленной даты погашения полностью или частично закрыть облигационный заем (при этом даты досрочного выпуска устанавливаются на момент размещения ценных бумаг, т.е. они заранее известны инвестору).

Например, имеется 10-летняя облигация, у которой через 5 лет предусмотрена дата колл-опциона. Таким образом, через 5 лет, исходя из рыночной ситуации, эмитент может погасить данные бумаги, и инвестор при этом не сможет отказаться от выкупа. Какая рыночная ситуация имеется в виду?

• Если на дату колл-опциона действующие купоны будут выше текущих процентных ставок, то эмитенту выгоднее погасить облигационный долг и выпустить новые бумаги под более низкие процентные ставки. В таком случае брокер просто спишет облигации со счета инвестора и зачислит туда соответствующий объем денежных средств.
• Если же купоны по облигациям будут ниже текущих процентных ставок, то погашать облигационный займ эмитенту будет не выгодно, ведь получается, что сейчас он обслуживает долг за меньшие деньги, чем в этот момент предлагает рынок. В таком случае облигации будут обращаться дальше вплоть до даты погашения.

Такие типы облигаций (имеется в виду с call-опционами) в России не встречаются, т.к. не выгодны инвестору.

5.3. Со встроенными put-опционами (или с офертой)

В данном случае досрочное погашение происходит по инициативе инвестора. Эмитент в момент размещения определяет одну или несколько дат put-опционов (или дат оферт) и в эти дни инвестор имеет возможность предъявить облигацию к погашению. Логично, что делать он это будет тогда, когда процентные ставки на рынке будут выше, чем купонная доходность, т.к. в этом случае инвестор может реинвестировать капитал под более высокие проценты.

Оферта или встроенные пут-опционы не совсем выгодны эмитенту, однако таких бумаг в России очень много. Подробнее про оферту облигаций или досрочный выкуп читайте в соответствующей статье.

Таким образом, мы рассмотрели всевозможные типы облигаций, существующие в мире в настоящий момент. Как стало ясно, не все из них представлены на Российском рынке, почему? Это связано с тем, что российский долговой рынок развит не настолько, чтобы эмитенты могли диктовать свои условия инвесторам. Современные реалии таковы, что инвесторы очень осторожны в выборе инвестиционных инструментов, а эмитенты, в погоне за дешевым капиталом, готовы идти на уступки и реализовывать выпуски с некоторыми «бонусами» для инвесторов.