Какие бывают риски по облигациям

В целом инвестиции в облигации носят безрисковый характер и позиционируются как инструменты с фиксированной гарантированной доходностью (их даже сравнивают с банковскими депозитами, которые по своей сути не имеют риска, если не считать риск банкротства банка, который случается крайне редко).

С одной стороны это действительно так, по сравнению с теми же акциями, по которым доход не гарантирован вовсе, а риск потерять весьма велик, облигации кажутся безопасными и стабильными. Однако риски по облигациям тоже существуют и очень важно знать о них еще перед тем, как совершать покупку. Понимая тонкости долгового рынка, риски по облигациям можно свести к минимуму, и именно об этом мы будем говорить в данной статье.

Главные риски по облигациям

1. Кредитный риск или вероятность дефолта эмитента

Данный риск является базовым и, по сути, самым главным, что он подразумевает? Что эмитент, у которого вы купили облигацию, не сможет погасить обязательства перед вами как перед кредитором. Другими словами, он будет не в состоянии выплатить вам процентный доход, а также погасить номинал облигации. В связи с этим вы либо понесете значительные убытки, либо потеряете время и дополнительные средства на судебные тяжбы по поводу принудительного возврата ваших денег.

Согласитесь, не очень приятная перспектива! Чтобы таких ситуаций не возникало, необходимо, во-первых, понимать одну ключевую истину: чем выше доходность облигации, тем выше ее риск. Например, ключевая ставка ЦБ РФ на уровне 10%, а по облигации доходность достигает 50%, такая завышенная доходность относительно ключевой ставки говорит о том, что у компании какие-то финансовые проблемы, дело идет к дефолту, покупать такие бумаги ни в коем случае нельзя, т.к. риски по облигациям очень высокие.

А во-вторых, чтобы не наткнуться на «черного лебедя» (допустим, вы купили облигацию с 12%-ной доходностью, а компания все равно через какое-то время обанкротилась), перед покупкой необходимо провести анализ бухгалтерского отчета эмитента. Что именно смотреть в отчете, и каким образом его проверять, чтобы в конечном итоге исключить вероятность дефолта, читайте в этой статье.

2. Риски, связанные с процентными ставками

Процентные риски по облигациям имеют место только в том случае, если вы захотите продать облигацию до даты погашения. Дело в том, когда вы покупаете облигацию с какой-либо доходностью, то вы фактически фиксируете ее при условии, что продержите бумагу до момента погашения. Получается, если вы купили облигацию с целью получать процентный доход и не собираетесь избавляться от нее раньше даты погашения, то процентный риск для вас не имеет никакого значения, он отсутствует в данном случае.

Если же продать бумагу раньше даты погашения, то инвестор рискует либо потерять в цене, либо наоборот, заработать. Как это происходит? Допустим, вы купили облигацию с доходностью 10% за 100%, при этом ключевая ставка ЦБ была равна так же 10%. Через год вам срочно понадобились деньги, и вы решаете продать облигации в условиях изменившейся процентной ставки. Есть два варианта развития событий:

1. Через год ключевая ставка выросла до 12%. Получается, ваша облигация приносит 10% дохода, а рыночная доходность – выше, т.е. 12%, конечно никто не станет покупать бумаги под 10% годовых, когда тут же можно купить под 12%. Данный дисбаланс выравнивается за счет цены облигации, т.е. цена упадет. Допустим, цена падает до 90% (насколько именно упадет цена, зависит от срока до погашения и дюрации конкретной облигации). Выходит, что вы продаете облигацию не за 100%, как покупали, а за 90% и таким образом, теряете деньги. Так реализуются процентные риски по облигациям.
2. Ставка ЦБ снизилась до 8%. В данном случае цена вашей облигации вырастет, т.к. при рыночной доходности 8% ваша бумага приносит 10% годовых. Очевидно, спрос на более доходную облигацию вырастет и как следствие вырастет и ее цена. В нашем примере цена вырастает до 110%. Получается, что вы продадите облигацию с прибылью.

Если вы не собираетесь продавать бумаги досрочно, то существуют также реинвестиционные риски по облигациям, т.е. вероятность того, что вы будете реинвестировать купонный доход под более низкие проценты (если ключевая ставка снизится). В результате итоговая эффективная доходность может быть чуть ниже, чем вы ожидали. Однако вместе с тем, есть вероятность реинвестировать купон и под более высокие ставки (если ставка ЦБ вырастет).

3. Риск ликвидности

Указанные риски по облигациям заключаются в том, что вы не сможете быстро продать бумаги, когда это будет нужно. Допустим, вам очень срочно понадобились деньги, вы выставляете в стакан заявку на продажу ваших облигаций по интересующей цене, а покупателей совсем нет, никто не желает покупать по заявленной цене. И чем срочнее вам нужны деньги, тем сильнее вы будете снижать цену, продавая облигации с убытком для себя.

Например, ОГК-2 – хороший качественный эмитент, но в стакане облигаций очень мало заявок, он неликвидный. Нехватки ликвидности нет у государственных облигаций ОФЗ, там всегда полные стаканы заявок, всегда есть покупатели и продавцы, спред очень маленький. Бывает, что некогда ликвидные бумаги вдруг становятся неликвидными – подобные риски по облигациям могут возникнуть, когда у компании резко ухудшается финансовое состояние, когда происходит что-то плохое.

4. Геополитические риски по облигациям

Как показал политический кризис 2014 года, данные риски могут очень сильно повлиять на долговой рынок, почему? Рынок капиталов в современных условиях уже давно глобализирован, поэтому денежные потоки всегда стремятся перейти туда, где доходность выше. Как известно, в Европе и США стоимость денег колеблется около нуля (0,25%), но там мало идей для заработка. Как поступают инвесторы? Они смотрят на облигации тех стран, где доходность по ним выше, чтобы иметь хорошую премию за риск. Берут деньги под 1% годовых там, где они стоят дешево и инвестируют в те рынки, где деньги дорогие. При этом можно хеджировать валютный риск, и фактически держать облигации в определённой валюте.

В современном мире инфраструктура позволяет проводить такие операции, просто позвонив по телефону, т.е. с технической точки зрения инвесторам ничего не мешает, но им могут помешать санкции! Такие возможности закрываются из-за геополитических рисков, когда технические все сделать можно, а юридически – нельзя. И как только возникают какие-то кризисы, иностранные инвесторы резко начинают уводить капиталы из зон с дорогой стоимостью денег к себе на родину, чтобы ничего не нарушить из-за санкций. Если иностранные инвесторы продают облигации, цены на них падают, и экономика в целом снижается (это было видно как в 2009 году, так и в 2014-2015 годах).

Поэтому геополитические риски по облигациям  играют очень важную роль и могут повлиять не только на цену облигаций, но и на ключевую процентную ставку ЦБ, которая в свою очередь влияет и на доходности.

5. Иные риски по облигациям

Сюда можно отнести риск инфляции. Что он означает? Допустим, вы покупаете доходность в облигациях 12% на 10 лет, но спустя время экономическая ситуация сильно меняется и в новых условиях эти 12% реально обесцениваются, получается что истинная доходность будет ниже. Инфляционные риски по облигациям реализовались в 2014-2015 году, когда вследствие обесценения рубля на валютном рынке резко выросли цены внутри страны.

Из выше сказанного следуют валютные риски облигаций. Они могут негативно сказаться в том случае, если вы покупаете еврооблигации, номинированные в долларах или евро, а рубль сильно укрепляется относительно данных валют. Выходит, что в рублевом эквиваленте вы потерпите убытки.

Таким образом, риски по облигациям все-таки существуют, однако они более предсказуемы, чем, например, в акциях. Поработав с каждым риском в отдельности, можно в целом снизить вероятность получения убытков и гарантированно заработать прибыль.