Арбитраж опционов возможен благодаря следующей закономерности: временная стоимость для опциона колл и для опциона пут в одном и том же страйке одинакова. При этом put и call с одинаковым страйком будут стоить по-разному (т.е. премия у них будет разная), несмотря на то, что временная стоимость у них одинаковая. Исходя из указанной закономерности, существует так называемая формула синтетики, по которой и осуществляется арбитраж опционов. Выглядит она так, как показано на рисунке ниже.

формула синтетики в опционах

Получается, что покупку одного опциона колл можно собрать синтетическим путем, т.е. одновременно купить базовый актив по опциону (как правило, это фьючерсы на какие-либо биржевые активы) и опцион пут на тот же самый БА. Например, покупка одного опциона колл на фьючерс РТС со стайком 85000п. будет равнозначна одновременной покупке одного фьючерса на индекс РТС и одного опциона пут на индекс РТС со страйком 85000п. Так же и наоборот, любой опцион пут можно собрать синтетически, для этого одновременно покупается один опцион call и продается один фьючерсный контракт на соответствующий БА.

Каким же образом осуществляется арбитраж опционов? Почему он вообще возможен? Это связано с тем, что в опционах фактически существует две цены – рыночная (отражающая реальный спрос и предложение) и теоретическая (которая рассчитывается по формуле Блэка-Шоулза). Так вот, теоретическая цена опциона является более важной, чем рыночная. Более того, если рыночная цена будет отличаться от теоретической, то рано или поздно она, так или иначе, вернется к уровню теоретической цены, это неоспоримый факт! И если вы увидели ситуацию, что в опционе стоимость по рынку выше, чем стоимость по теории, то у вас есть возможность взять арбитражную прибыль.

Таким образом, арбитраж опционов возникает не всегда, а только в те моменты, когда цена рыночная сильно выше или ниже цены теоретической. Поэтому для того чтобы поймать арбитражную прибыль, вам необходимо постоянно отслеживать рынок в режиме реального времени. И когда вы увидели там такой перекос, что синтетическая связка «1 фьючерс + 1 пут» стоит дешевле, чем 1 колл, то имеете возможность одновременно продать 1 колл и тут же купить связку «1 фьючерс + 1 пут», заработав мгновенную прибыль. Когда цена рыночная вернется к цене теоретической (а это обязательно произойдет, т.к. рынок всегда стремится к теории), нужно будет провести офсетную сделку, закрыв в ноль арбитражную конструкцию (т.е. купить 1 call и тут же продать «1 фьючерс + 1 put»).

Как отслеживать перекос в ценах в программе QUIK

Для того чтобы понять, возможен ли арбитраж опционов по тому или иному инструменту, необходимо вычислить стоимость базового актива, т.е. теоретическую стоимость фьючерса, по нижеприведенной формуле и сравнить полученное значение с реальной рыночной ценой данного фьючерса. Если разница составляет 50 пунктов и более, то можно смело проводить арбитражную сделку. Если разница менее 50 пунктов, то смысла в арбитраже нет.

формула синтетики в программе quik

Например, на рисунке снизу представлена Доска опционов для декабрьских опционных контрактов на фьючерс на индекс РТС (в программе КВИК данная таблица строится так: Создать окно – Все типы окон… – Фьючерсы и опционы – Доска опционов; после этого выбираем соответствующие контракты).

доска опционов в программе quik

Рыночная цена на фьючерсный контракт на индекс РТС составляет 82630п. Теперь по вышеуказанной формуле необходимо рассчитать теоретическую стоимость фьючерса через опционы. Для этого мы от страйка (возьмем, к примеру, центральный страйк) 82500п. отнимаем теоретическую цену пута (2250п.) и прибавляем теоретическую цену колла (2270п.), получаем результат 82520п., а на рынке цена 82630п., т.е. разница между ними 110п. Арбитраж опционов в данном случае будет выгодным, поэтому продаем в шорт 1 фьючерс на индекс РТС за 82630п. и одновременно покупаем 1 синтетический фьючерс на индекс РТС за 82520п.

Синтетическую позицию по фьючерсу мы выводим исходя из формулы синтетики, указанной в самом начале. Значит, чтобы синтетически получить короткую позицию по фьючерсу необходимо купить один пут и продать один колл. Чтобы синтетически построить длинную позицию по фьючерсу, необходимо купить один call и продать один пут. Когда рыночная цена вернется к теоретической, мы закроем позиции, получив практически безрисковую прибыль в размере 110п., совершив, таким образом, арбитраж опционов.