Стратегия Кошка опционы

Как и любая опционная конструкция, стратегия Кошка опционы может быть либо продана, либо куплена. Короткая Кошка прибыльна в условиях бокового рынка, когда не ожидается сильного движения цены вверх или вниз.

Длинная же Кошка, напротив, подходит для трендового рынка, так как выходит в зону прибыли при сильном изменении цены базового актива вверх или вниз. Отличительной особенностью Кошки является наличие двух пиков по краям, визуально напоминающих кошачьи уши, отсюда и соответствующее название.

Короткая стратегия Кошка опционы (Продажа Кошки)

Данная конструкция выстраивается следующим образом (на примере фьючерса на индекс РТС с ценой 88000п., а еще ниже представлен итоговый график, построенный в Опционном аналитике):

• Продаются 2 колла со страйком 92500п. (правое ухо)
• Продаются 2 пута со страйком 82500п. (левое ухо)
• Покупается 1 колл со страйком 90000п. (основание правого уха)
• Покупается 1 пут со страйком 85000п. (основание левого уха)

Анализируя греки опционов можно сказать следующее: изменение цены базового актива (БА) не будет влиять на прибыльность/убыточность нашей позиции, потому что дельта практически нулевая. Ежедневно на счет будет «капать» прибыль в размере Тетты при условии, что цена БА останется в зоне прибыли по опциону (т.е. фактически от 79200п. до 95600п. или всего 16400 пунктов). Основной риск конструкции заложен в волатильности, если она вырастет на 1%, то счет уменьшится на величину Веги, поэтому отсюда делаем вывод: короткая стратегия Кошка опционы строится в периоды затишья волатильности.

Что лучше? Короткий СТРЭНГЛ или короткая Кошка?

Очень похожей на «Короткую Кошку» является стратегия «Продажа СТРЭНГЛа», т.к. она выгодна при тех же рыночных условиях, что и первая, а именно на боковом вялом рынке. Однако у Кошки есть ряд неоспоримых преимуществ перед СТРЭНГЛом, о которых я расскажу далее. Итак, короткий СТРЭНГЛ выглядит следующим образом:

Зона прибыли по СТРЭНГЛу чуть меньше, чем у Кошки, а именно от 80300п. до 94600п., т.е. всего 14300 пунктов, а значит, риски по СТРЭНГЛу чуть выше. Если трейдер продает СТРЭНГЛ, то любое движение цены БА вверх или вниз не даст никаких дополнительных преимуществ, кроме дополнительных проблем, потому что линия прибыли внутри краев СТРЭНГЛа – плоская, а значит, где бы рынок ни закрылся внутри этого диапазона, трейдер получит конечную сумму прибыли (она, как правило, не сильно большая и в нашем примере эквивалентна 2930р. на одну конструкцию). Но если цена БА резко идет вверх или вниз, то у держателя короткого СТРЭНГЛа возникают убытки, потому что вариационная маржа резко начинает минусовать.

В Короткой Кошке зона прибыли не плоская, она поднимается по краям, формируя острые ушки, чем это хорошо? Если рынок стоит в центре (в диапазоне от 85000п. до 90000п.) и никуда не двигается, то трейдер, так же как и в СТРЭНГЛе зарабатывает какую-то небольшую прибыль, она конечно меньше, чем в СТРЭНГЛе, но она есть (в примере это 970р.) и гипотетически ее размер можно считать своеобразной платой за преимущества, которые дает стратегия кошка опционы. Если же цена БА резко приближается к какому-либо краю, то за счет наличия «ушей» возникает 2 момента:

Первое, в целом держателю Короткой Кошки конечно опасно резкое изменение цены (если она выйдет за критические края), но умеренное движение в пределах ушей трейдеру даже выгоднее, чем просто стоящий на месте рынок. Психологически этот момент в Кошке интереснее, потому что в СТРЭНГЛе любое движение вверх или вниз воспринимается как угроза для счета, а в Кошке умеренное движение вверх или вниз, напротив, более прибыльно, ведь закрыть позицию можно в тот момент, когда цена БА будет находиться в зоне какого-либо «уха». В таком случае прибыль будет примерно в 1,5 раза выше (в примере это 4250р.), чем в СТРЭНГЛе. Стратегия Кошка опционы предполагает, что позиция выходит в зону риска через горку прибыли, а это очень комфортно как в психологическом, так и в финансовом смысле.

Второе, к экспирации прибыль резко начинает расти, а точнее, чем ближе к дате экспирации цена сместится в зону «ушей», тем больше денег принесет стратегия Кошка опционы. Другими словами, чем позже происходит движение к ушам, тем безопаснее это движение для счета (в идеале цена должна сместиться к ушам за 1,5-2 недели до экспирации или меньше, тогда есть возможность поймать максимальную прибыль). Т.е. главное преимущество проданной Кошки перед проданным СТРЭНГЛом в том, что если цена БА смещается к опасному краю ближе к экспирации, то по Кошке прибыли получится больше. Если же резкое изменение цены БА происходит не к концу экспирации, а прям сразу, то вариационная маржа по Кошке не сильно будет отличаться от вариационки по СТРЭНГЛу.

Длинная стратегия Кошка опционы (Покупка Кошки)

Покупка данной конструкции целесообразна в том случае, если ожидается резкое изменение цены вверх либо вниз. Выглядит она так, как показано на рисунке ниже, там же отражено количество и типы опционов, которыми можно построить подобную стратегию.

Особого смысла в длинной Кошке нет, потому что если ожидается резкое изменение цены в ту или иную сторону, то самой прибыльной стратегией будет покупка СТРЭДДЛа, подробнее про которую можно почитать в соответствующей статье.